進口啤酒快速增長,但遠非市場主流。2008年以來,我國進口啤酒數量和金額的復合增長率分別為52.45%和47.92%。2014年我國啤酒進口數量與金額增速分別達到頂峰后,2015年開始下滑,而2016年上半年進口數量與金額增速分別為40.00%和33.40%,增速進一步放緩。進口啤酒在華的高速增長使得部分消費者誤認為其已成為中國啤酒市場的流行趨勢,實際上在經過高速增長之后,2015年進口啤酒量也僅占國產啤酒總銷量的1.4%。

品牌眾多、市場散亂導致未來有隱憂。德國啤酒從金額和數量來看都是我國進口啤酒中的龍頭,不過由于品牌極為分散,很難形成如百威、嘉士伯和喜力一般的品牌力,同時難以提升進口啤酒消費者的忠誠度。近年來進口啤酒均價不斷下降,國產啤酒均價穩中有升,反映國內消費者面對進口啤酒的理性程度不斷提高。這一點在進口葡萄酒方面已有先例。

預計未來進口啤酒市占率難以超過5%。進口啤酒雖然在“品種與口味”和“工藝與品質”兩個方面有一定優勢,但國產啤酒在新鮮度、價格、品牌認知度和市場覆蓋率方面更勝一籌。隨著進口啤酒單價不斷下降,經銷商的利潤空間將受到擠壓,銷售熱情可能由熱轉涼。日本進口啤酒量占比不足1%,美國剔除兩大品牌后進口占比不足3%。進口啤酒在這兩個市場僅以豐富產品類別為主,遠沒有成為主流。現今國內快速增長的進口啤酒,絕大多數也是海外不知名品牌。

轉變戰略是國產啤酒阻擊進口的關鍵。內資啤酒品牌與外資品牌之爭始于上個世紀90年代,如今中國啤酒市場上前四大品牌有三家被內資品牌占據,說明其有豐富的與外資品牌競爭的成功經驗。近年來國產啤酒陷入內憂(惡性競爭)外患(需求下滑),主要是由于經營戰略墨守成規。但2016年我們觀察到龍頭企業幾乎一致的從低價搶份額轉向升級賺利潤,并從產品定位和品牌塑造兩個薄弱環節開始發力,預計將逐漸對進口啤酒產生阻擊效果。

給予行業“增持”評級。自2015年10月13日百威英博和南非米勒發表并購聲明以來,我們持續調研跟蹤啤酒行業并發布了多篇行業與公司深度報告。我們認為啤酒行業的盈利狀況將出現拐點式變化。給予啤酒行業“增持”評級。優先推薦躋身行業龍頭且凈利率提升空間較大的華潤啤酒,主業改善明顯的重慶啤酒以及有國企改革可能的燕京啤酒和珠江啤酒,同時建議關注青島啤酒。